2021年甲醇价格重心料抬升

　　甲醇主力合约于2020年12月18日创下近两年新高2562元/吨，而后由于宏观避险情绪升温陷入回调，目前偏强振荡。展望2021年，甲醇市场供过于求问题将缓解，供应过剩量预计仅有5万吨，加之宏观环境略微向好，甲醇价格重心有望抬升。

　　2020年部分产能推迟至2021年投放

　　国内情况

　　近年来，我国甲醇新增产能集中在西北、华北地区，且以煤制甲醇为主。2020年，受疫情等因素影响，实际投产产能远低于计划投产产能，新增产能542万吨，其中配套MTO的产能220万吨。截至2020年年末，国内甲醇总产能预计为9914万吨，较2019年增长11.8%。生产利润方面，2020年年初，在疫情的打压下，需求大幅下降，甲醇价格走低，生产利润缩水，之后被动跟随油价低位振荡，8月前甲醇生产一直处于亏损状态。8月之后，甲醇基本面边际好转，价格重心开始上移，上下游利润重新分配。

　　卓创资讯的数据显示，2020年1—11月，我国甲醇累计产量为6114.23万吨，同比增长8.4%。与此同时，装置开工率为67.77%，较2019年下滑1.89%，主要原因一是年初受疫情影响，需求回落，西北企业胀库；二是上半年甲醇价格处于低位一定程度削弱了企业的开工积极性。不过，下半年，由于疫情得到有效控制，需求逐渐恢复，甲醇装置开工率转而回升，整体高于往年水平。总的来说，新增产能陆续释放，预计2020年国内甲醇产量为6714万吨，同比增长8%。

　　由于2020年部分产能推迟至2021年投放，2021年新增产能依然较多，约830万吨。如果新增产能都能按期投放，那么到2021年年末，我国甲醇总产能将达到10184万吨，增长8.4%。2020年上半年，甲醇价格大幅下挫，生产利润深度回撤，加上疫情因素导致不确定性增加，装置的投产力度低于往年。若2021年疫情持续得到控制，经济继续复苏，则新装置投产将较2020年更顺利。以2020年甲醇产量6714万吨为基数，2021年甲醇产量预计为7280万吨，增长8.4%。

　　进口情况

　　截至2019年年底，全球甲醇总产能为1.5亿吨，其中我国占57%。近年来全球甲醇产能投放多集中在我国。不过，2015年起，以美国和伊朗为代表的北美和中东地区也加大了甲醇产能投放力度。2020年，伊朗kimiya pars的年产能165万吨的装置和Busher的年产能165万吨的装置顺利投产，但装置检修频繁，整体投产力度不及2019年。

　　截至10月，2020年国内累计进口甲醇1079.6万吨，同比增长23%，创近10年的新高。国外货源大规模流入国内沿海市场，主要原因一是我国需求较国外率先恢复，国外疫情期间甲醇需求低迷；二是国外甲醇具有价格优势，进口利润尚可。

　　2021年，国际甲醇市场仍有新装置投产计划。如果能按期投产，那么新增产能将达到435万吨，超过2020年的水平。但根据装置的技术情况和生产利润的变化，实际投产可能不如预期。美国对伊朗、委内瑞拉等国进行贸易制裁，被制裁国对我国的甲醇出口大幅增加。虽然伊朗2020年8月公布的秋检计划不多，但Kaveh年产能230万吨、ZPC1#165万吨和busher165万吨的装置四季度频繁检修，证明秋检的惯性仍在。2020年上半年由于甲醇价格持续低位，中南美减产较为明显，但随着价格在四季度的上涨，中南美装置开工率也逐步回升。结合上述三方面分析，可以认为，2021年我国甲醇进口量将持续增加，预计在1400万吨，但增速下滑至10%。同时，港口供应仍旧过剩，但过剩量有所减少。

　　新增装置投产和停车装置复产拉动消费

　　甲醇需求分为传统需求和新兴需求。传统需求领域包括甲醛、二甲醚、醋酸和MTBE行业，新兴需求领域是煤/甲醇制烯烃和甲醇燃料行业。随着行业转型的深入，甲醇下游市场的消费结构发生了变化。近几年，新兴下游发展迅猛，传统下游发展基本稳定。2020年，煤/甲醇制烯烃行业几乎占甲醇消费的50%，传统需求占比减弱。甲醇燃料是热门话题，但在实际推广应用中还存在诸多问题。所以，需求方面重点关注煤/甲醇制烯烃装置投产、开工及利润情况。

　　传统需求情况

　　甲醇传统下游多为分散、劳动密集型企业，受疫情的影响较甲醇上游及MTO下游更为严重。无论是开工率还是利润，2020年传统下游的情况都不及2019年。截至2020年12月3日，甲醛行业年内平均开工率为20.38%，较2019年下降7.69个百分点。疫情拖累上半年的房地产和基建施工进度，下半年进度略有回升，关注2021年是否出现赶工潮。2020年，MTBE行业平均开工率为46.2%，较2019年下降8.6个百分点。疫情导致原油需求走弱，继而打压MTBE需求，加上国外低价MTBE冲击，2020年MTBE行业开工率下滑不可避免。疫苗落地后，原油需求有望增加。与此同时，二甲醚行业平均开工率为30.66%，较2019年下降2.9个百分点；醋酸行业平均开工率为82.41%，较2019年下降0.31个百分点。利润方面，虽然甲醇价格低迷，但受制于需求收缩，甲醛、MTBE、二甲醚、醋酸行业的利润均较2019年出现较大回落，反过来压制开工率。结合上述分析，预计2021年甲醇传统需求会触底反弹。

　　新兴需求情况

　　煤/甲醇制烯烃近年来已经成为甲醇最大的需求领域。截至2020年年末，CTO/MTO占甲醇需求的比例达到50%。2020年，MTO装置投产不多，只有吉林康奈尔年产能30万吨的装置投产，全年国内总产能为1605万吨。从2021年的投产计划来看，CTO/MTO的投产量为420万吨，基本都是2020年推迟投放的产能。如果按期投产，那么到2021年年末，我国CTO/MTO总产能将达到2025万吨。根据投产计划，甘肃华亭及青海大美装置的投产偏晚，且存在较大不确定性。不过，2021年上半年常州富德、山东大泽、山东华滨的装置计划复产，年产能共计180万吨。整体上，下游装置投产、复产对2021年甲醇需求有一定拉动作用。

　　2020年，CTO/MTO装置月均开工率为81.9%，较2019年提升2个百分点。2019年，由于甲醇价格较2018年大幅下跌，产业链利润向下游转移，CTO/MTO装置的开工率已经处于高位。2020年，开工率更上一层楼。2020年尤其是前三季度，甲醇价格弱势叠加烯烃下游产品强势，产业链利润集中在下游，甲醇制烯烃盘面利润从年初的500元/吨最高涨至8月初的2700元/吨，企业生产积极性高涨。直到8月初，甲醇基本面边际好转，价格反弹，产业链利润才开始再平衡进程。尽管甲醇制烯烃盘面利润回落，但依旧在1500元/吨的水平之上。值得注意的是，目前，CTO/MTO装置开工率进一步提升的空间已经有限。

　　我们通过CTO/MTO装置的开工率来倒推甲醇需求：2020年，CTO/MTO装置整体开工率在81.9%，按照1605万吨的CTO/MTO年产能、1：3的甲醇消耗量以及50%的需求占比计算，2020年甲醇需求量在7900万吨。2021年，CTO/MTO装置新增装置有限，且开工率已经处于高位，甲醇需求量预计在8170万吨。

　　甲醇市场供过于求问题有望大幅度缓解

　　由于整体供过于求，2020年，甲醇港口库存和内地库存都处于高位。甲醇上游以大型装置为主，而下游属于分散、密集型产业，下游受到疫情的影响更大一些，甲醇需求因而大幅萎缩。国外企业积极出口，甲醇大量涌至我国港口，导致沿海进口增量远超华东需求增量。直到2020年8月初，港口才开始去库存。数据显示，截至2020年12月9日，国内港口甲醇库存为107.62万吨，较2019年同期高出15.43万吨，去库形势依然严峻。2020年年底，太仓部分罐区仓储费维持在3元/吨/天，2021年在进口量庞大的背景下，可能出现罐容紧张问题。

　　2019年，由于进口量和港口库存持续高位，甲醇市场呈现供过于求格局，全年供应过剩18万吨，价格重心下移。2020年，疫情导致传统需求不振，国内产量及进口量充足，甲醇供过于求格局加剧，预计过剩94万吨。2021年，新冠疫苗问世，甲醇需求预计复苏，供应过剩幅度将收窄，预计过剩5万吨，基本达到供需平衡，价格重心也将上移。

　　综上所述，2021年，甲醇市场供过于求状况将大幅缓解，加之宏观环境略微向好，甲醇指数重心也将抬升，全年运行区间预计在2000—2700元/吨。此外，港口高库存造成高仓储费，进而导致远月合约高升水，预计2021年甲醇期货市场呈正向态势。